白酒：无望调整竣事，中持久设置装备摆设价值凸显：目前看，高端白酒呈现分歧程度的压力，普飞批价从25年春节2200元摆布下降至当前1560元摆布，6月以来批价走弱较着；地产酒，宴席场景有所承压，批价略有下降；次高端，商务影响较大，导致销量不及预期，静待需求苏醒；沉点保举高端和部门地产酒。我们仍然看到，厂家自动调整库存，渠道逐渐向健康成长，高端酒亦卑沉市场规模，不再强制要求做增量，高端酒批价无望企稳；从中持久看设置装备摆设价值凸显：白酒本身的行业属性并未发生大的变化，名酒市占率提拔逻辑仍然成立；消费升级只是短期遭到影响，中持久升级的趋向并未发生变化；中持久看白酒从力喝酒人群相对稳健；深度调整后，白酒龙头26年估值15-20倍摆布，已处于汗青低位。啤酒：1）25年存正在较着旺季不旺，导致26年炎天存正在必然低基数效应，特别是龙头无望充实受益于此。2）跟着歪马、酒小二等酒类立即零售配送商逐步兴起，非现饮啤酒无望充实受益于新兴消费模式实现高增。3）从风雅面来看，国度目前已正在多个省份通过发放餐饮消费券等体例激励消费，跟着26年经济刺激政策持续加码，全体餐饮消费无望持续回暖，啤酒做为餐饮强相关行业无望实现优良恢复。且酒企多正在岁暮即锁定次年全年大麦价钱，包材亦处于低位，无望正在26年持续贡献成本盈利。乳成品：短期看，目前国内奶业仍处于上逛牧业库存取下逛乳企渠道库存持续去化的调整期，估计将来跟着乳成品终端需求持续改善以及原奶产量止跌企稳后所带来的供需关系再均衡，奶价沉回上行周期后对乳成品上下逛企业的盈利能力均有改善感化。中持久看，乳成品消费升级仍有空间，跟着消费逐步苏醒，高端白奶、鲜奶及奶酪等产物更受消费者欢送，产物布局将持续改善。调味品：从B端来看，26年餐饮消费无望正在政策刺激下实现逐渐修复，而餐饮渠道做为调味品消费的从力疆场无望充实受益于餐饮苏醒，动销提速下B端销量或有较着改善；而C端方面，正在居平易近消吃力的持续苏醒取调味品全体健康化大趋向的双沉拉动下，调味操行业产物布局无望持续改善，此外以复合调味料为代表的新品持续出现，带动吨价稳步上行。速冻食物：跟着26年国度促消费政策不竭出台，餐饮消费场景无望持续恢复，则大B本身无望受益于此，提拔拓店速度取单店业绩，小B渠道正在全体社会餐饮苏醒的大下亦将实现较快恢复。中持久看，万亿餐饮供应链市场下，速冻企业无望充实受益。社会餐饮的持续苏醒，将拉动小B客户对速冻面点及暖锅料需求回升，速冻行业全体无望实现高增。风险提醒：高端酒价钱大幅下滑风险；原材料价钱波动风险；食物平安风险；消费恢复不及预期风险；产物升级不及预期风险。